Dieser Report wirft einen Blick zurück auf die Entwicklung des Working Capital in Europa im Jahr 2023, um zu erfahren, was wir im Jahr 2024 erwarten können. Zudem bietet er einen Überblick darüber, wie Unternehmen reagieren sollten, um ihr Working Capital bestmöglich zu optimieren.

Wichtige Zahlen zum Working Capital in Europa: 2019-2023

Im Jahr 2022 verkürzte sich der Cash Conversion Cycle insgesamt von 65 auf 60 Tage. Dies war vor allem auf eine Verringerung der Days Sales Outstanding zurückzuführen, da die Auswirkungen der Pandemie nachließen und die Unternehmen schneller zahlten.

Die Zahlen für 2023 deuten jedoch auf das Gegenteil hin: Der Cash Conversion Cycle wird sich in Europa tatsächlich verlängern, und zwar um 4 Tage im Vergleich zu 2022. Dies ist vor allem auf einen Anstieg der Days Inventory Outstanding (DIO) um 4,5 Tage zurückzuführen, während sich die Days Payable Outstanding (DPO) und die Days Sales Outstanding (DSO) nur geringfügig veränderten (siehe Abbildung 1). 

In den letzten Jahren hat die Destabilisierung der Lieferketten zu einem risikoaversen Verhalten geführt: Unternehmen haben aufgrund des geringen Vertrauens in den Markt begonnen, liquide Mittel zu halten.

Abbildung 1: Wichtige Zahlen zum Working Capital 2019 – 2023

Quelle: Finanzberichte von 1.144 europäischen Unternehmen, die ihre Ergebnisse für 2022 bis Mai 2023 veröffentlicht haben; Efficio Analyse

Schlüsselfaktoren, die die Leistung des Working Capital beeinflussen

Inflation und steigende Zinsen zwingen Unternehmen, ihre Prioritäten zu überdenken. Es wird ein höherer Fokus auf Liquiditätsreserven  und eine schnelle Zahlungsabwicklung gelegt. Auch die Zahlungsfristen haben sich in den meisten Branchen verkürzt. Diese vorsichtigere Haltung schlägt sich auch in höheren Lagerbeständen nieder, um die Einhaltung von Fristen und die Erfüllung von Anforderungen zu gewährleisten.    

Im Jahr 2021 konnten die Unternehmen aufgrund des niedrigen Zinsniveaus die zusätzlichen Investitionen in die Lagerbestände günstig finanzieren. Dies ist vor allem auf die hohen Energiepreise, die gestiegenen Rohstoffkosten und die Lohnerhöhungen zur Bindung wichtiger Fachkräfte zurückzuführen. Angesichts dieser ungünstigen Kostenentwicklung sind die Unternehmen nach wie vor bereit, ihre Lagerbestände zu erhöhen, aber sie finanzieren diese Investitionen nun mit Barmitteln aus Kundenzahlungen und nicht mehr mit Schulden, was zu einer allgemeinen Verringerung der Days Sales Outstanding führt.

Wie wir in unserem Report 2022 prognostiziert haben, wirkte sich der Zinsanstieg unweigerlich auf die Fähigkeit der Unternehmen aus, ihr Working Capital über den Finanzmarkt zu finanzieren. Unternehmen, die ihre Schwächen im Working Capital Management frühzeitig angegangen sind, haben diese unsicheren Zeiten mit einer soliden Bilanz und einer starken Fähigkeit zur Cashflow-Generierung überstanden.

Cash Conversion Cycle und DxO (Tage) Veränderung pro Sektor: 2022 bis 2023  

Dieser Report untersucht Verschiebungen und Trends bei den einzelnen Komponenten des Working Capital: DPO, DIO und DSO. Die folgenden Diagramme zeigen die Daten zum Cash Conversion Cycle, zu den DPO, DIO und DSO, für verschiedene Sektoren aus dem Jahr 2023 und vergleichen diese mit den Zahlen aus dem Vorjahr. In den folgenden Abschnitten werden alle auffälligen Bewegungen der einzelnen Komponenten des Working Capital in diesen Sektoren und deren Hauptursachen untersucht.

Vertiefung je Cash Conversion Cycle Komponente

Days Payable Outstanding (DPO) weiterhin im Abwärtstrend

Der allgemeine DPO-Trend in Europa ist im Allgemeinen stabil, mit gewissen Unterschieden zwischen den verschiedenen Sektoren.

Im Allgemeinen drängen die Unternehmen auf eine Verkürzung der Zahlungsfristen, was auf zwei Hauptgründe zurückzuführen ist:

  • Hohe Zinssätze
  • Vorgeschlagene neue EU-Verordnung und strengere Gesetze der lokalen Behörden

Eine neue EU-Verordnung wurde vorgeschlagen, um die Regeln für Zahlungsverzug in der EU zu verschärfen. Wenn die Verordnung in der vorgeschlagenen Form vom Europäischen Parlament angenommen wird, werden Zahlungsfristen auf maximal 30 Tage netto begrenzt, strengere Durchsetzungsmaßnahmen eingeführt, die Möglichkeiten zur Verlängerung von Zahlungsfristen eingeschränkt und Verzugszinsen in Höhe von 8 % über dem Basiszinssatz festgelegt.

Dies folgt auf eine Reihe von Einschränkungen der Zahlungsbedingungen, die in den letzten Jahren von Kommunen in ganz Europa veröffentlicht wurden, um zu verhindern, dass große Unternehmen günstigere Zahlungsbedingungen zum Nachteil ihrer Wettbewerber durchsetzen können.

Gleichzeitig erhöhen die hohen Zinsen den Druck auf die Unternehmen und zwingen sie, ihre Schuldner zu einer früheren Zahlung zu bewegen. Tatsächlich sind immer mehr Lieferanten nicht mehr bereit, ihren Kunden Kredite zu gewähren, da sie ihr Risiko als erhöht ansehen. Diese Verschiebung der Verbindlichkeiten steht im Einklang mit den Trends nach der Pandemie. In den Jahren 2020 und 2021 verzögerten sich die Zahlungen, ohne dass es zu Neuverhandlungen kam, was dazu führte, dass die Lieferanten ihre Kunden in einer schwierigen Zeit praktisch finanzierten. Mit der Rückkehr zur Normalität (oder einer „neuen Normalität“) begannen die Lieferanten, die Wiedereinführung der Zahlungsbedingungen von 2019 zu fordern und säumige Zahler zu verfolgen.

Eine ähnliche Dynamik ist in verschiedenen Branchen zu beobachten. Im Baugewerbe haben steigende Rohstoffkosten und Kapazitätsengpässe in der gesamten Lieferkette die Branche unter Druck gesetzt. Als Reaktion darauf haben die Unternehmen ihre DPO gesenkt, wobei verbesserte Abrechnungs- und Inkassoprozesse die DPO auf den niedrigsten Stand seit 2017 gedrückt haben. Ein ähnlicher Trend war in der Transport- und Logistikbranche zu beobachten, wo die Unternehmen ihre Lieferanten schneller bezahlten, dies aber durch bessere DSO ausglichen und so ihre Working-Capital-Position insgesamt stärkten.

Anstieg der Days Iventory Outstanding (DIO) als Folge von Unterbrechungen der Lieferkette

Im Jahr 2022 stiegen die DIO in 21 Sektoren um durchschnittlich 5 Tage an, was zeigt, dass die Lieferketten nach den pandemischen Unterbrechungen wiederhergestellt waren und die Unternehmen die erforderlichen Lagerbestände aufrechterhielten. Seitdem haben die anhaltenden geopolitischen Spannungen und die klimatischen Bedingungen die Unternehmen dazu veranlasst, ihre Lagerbestände als Vorsichtsmaßnahme gegen mögliche Unterbrechungen aufzustocken. Es wird erwartet, dass dieser Trend auf absehbare Zeit anhält.

Trotz des erwarteten Anstiegs der DIO stechen drei Branchen - Konsumgüter, Elektrogeräte und Pharmazeutik - mit einem deutlich höheren Anstieg der DIO von 15, 13 bzw. 9 Tagen hervor. Demgegenüber verzeichnet der Sektor Metalle und Mineralien einen Rückgang der DIO um 5 Tage.

Die Sektoren Konsumgüter und Elektrogeräte verzeichneten als Reaktion auf steigende Verbraucherausgaben und Inflationsraten eine deutliche Erhöhung der DIO. Diese strategische Erhöhung zielte darauf ab, eine ausreichende Verfügbarkeit von Lagerbeständen für den Verkauf zu gewährleisten und der Herausforderung steigender Inflationsraten durch vorausschauende Großeinkäufe zu begegnen.

Die Pharmaindustrie verzeichnete ebenfalls einen erheblichen Anstieg der DIO als Folge der unterbrochenen Medikamentenlieferungen aus China, einem dominanten Akteur in der Branche. Während die langfristige Strategie darin besteht, die Abhängigkeit von chinesischen Unternehmen zu verringern, gehörte zu den kurzfristigen Maßnahmen der Aufbau von Lagerbeständen, um mögliche Unterbrechungen abzufedern.

Der Sektor Metalle und Mineralien verzeichnete 2021 und im ersten Halbjahr 2022 ein zweistelliges Wachstum, das auf eine verstärkte Bau- und Infrastrukturtätigkeit zurückzuführen ist. Die Lagerbestände stiegen in Erwartung einer anhaltenden Nachfrage an und erreichten 2021 ihren Höhepunkt. In der zweiten Jahreshälfte 2022 gingen die Lagerbestände um fünf Tage zurück, was eine Umkehrung des Aufwärtstrends von 2021 und Anfang 2022 darstellt.

Day Sales Outstanding (DSO): eine Geschichte der Gegensätze 

Die Gesamtverbesserung der DSO war bescheiden (0,9 Tage im Vergleich zu 2022), zeigt aber nicht das ganze Bild. 16 der 24 untersuchten Sektoren haben ihre Leistung verbessert, aber dies wurde durch die Verschlechterung in den anderen acht Sektoren mehr als ausgeglichen. Der größte Unterschied zwischen diesen beiden Gruppen scheint mit dem freien Cashflow zusammenzuhängen, der durch die Rentabilität der Unternehmen inmitten von Unterbrechungen in der Lieferkette generiert wird.

Sektoren, die mit der Rohstoffversorgungskette verbunden sind, wie Chemie, Metall und Mineralien sowie Öl und Gas, konnten in einem Szenario steigender Nachfrage höhere Preise für ihre Produktion erzielen und somit einen gesunden Cashflow aus Gewinnen generieren. Dies führte zu einer allgemeinen Verkürzung der Zahlungsfristen mit Kunden (und Lieferanten auf der DPO-Seite), die wahrscheinlich zu den vor der Covid-Krise  vereinbarten Bedingungen zurückkehrten.

Auf der anderen Seite scheinen Sektoren, die sich auf Prozesse mit höherer Wertschöpfung und längeren Kapitalzyklen stützen, wie die Luft- und Raumfahrtindustrie, die Rüstungsindustrie und die Automobilindustrie, Schwierigkeiten gehabt zu haben, ihre Rentabilität im Einklang mit den höheren Rohstoffpreisen zu steigern. In diesen Fällen sind längere Zahlungsfristen und Zahlungsverzögerungen seitens der Endkunden zu beobachten, die versuchen, Liquiditätsengpässe aufgrund geringerer Gewinne auszugleichen.

Hohe Zinsen haben verschuldete Unternehmen belastet

In den letzten fünf Jahren gingen die Umsätze während der Pandemie zurück, aber die wirtschaftliche Erholung führte zu einem Anstieg der Umsätze, die 2023 das Niveau vor der Pandemie übertrafen. Die Verschuldung ist von 2019 bis 2021 aufgrund der niedrigen Zinssätze gestiegen, in den letzten beiden Jahren ist sie jedoch stabil geblieben oder in einigen Sektoren sogar zurückgegangen, was darauf hindeutet, dass sich die Rentabilität der Unternehmen verbessert hat. Dabei ist zu beachten, dass die Rentabilität auch von der Höhe des Eigenkapitals und den Gewinnmargen der Unternehmen abhängt, die durch unterbrochene Lieferketten und steigende Inflationsraten beeinträchtigt werden dürften.

Wie aus Abbildung 4 hervorgeht, ist das Verhältnis zwischen langfristigen und kurzfristigen Verbindlichkeiten im Jahr 2021 am höchsten. Dies steht im Einklang mit der hohen Kreditaufnahme in ganz Europa zur Finanzierung der gestiegenen Betriebskosten und der Engpässe beim Betriebskapital während der Pandemie. In den letzten 18 Monaten (Abbildung 5) haben sich die Zinssätze mehr als verdoppelt, was die Kreditkosten erheblich erhöht und die Unternehmen dazu veranlasst hat, nach alternativen Finanzierungsmöglichkeiten zu suchen und ihre Gesamtverschuldung zu verringern.

Abbildung 4: Entwicklung der Umsätze und der Gesamtverschuldung in den letzten fünf Jahren 

Quelle: Finanzberichte von 1.050 europäischen Unternehmen, die ihre Ergebnisse für das Jahr 2022 bis Mai 2023 veröffentlicht haben und über Schuldenaufzeichnungen verfügen, die bis ins Jahr 2018 zurückreichen; daher haben wir über die Jahre hinweg die gleiche Stichprobe; Efficio Analyse

Es wird erwartet, dass sich die Laufzeiten der Kredite aufgrund der ungünstigeren Zinssätze und des allgemeinen Trends zu kurzfristigen Krediten verkürzen werden. Wir rechnen daher mit einem Anstieg des Anteils der kurzfristigen Verbindlichkeiten.

Hohe Zinsen bedeuten: Cash is king again. Da externe Finanzierungsquellen teurer werden, ist es ratsam, interne Finanzierungsquellen aus der Optimierung des Working Capital zu nutzen, um die Rentabilität zu verbessern.

Abbildung 5: Zinssätze der  letzten 18 Monate im Vereinigten Königreich und in der EU

Quelle: Zentralbank Zinssätze https://countryeconomy.com/key-rates; Efficio Analyse

Working Capital in Europa: Ein Blick in die Zukunft

Steigende Materialpreise, Arbeitskräftemangel, Unterbrechungen in der Lieferkette, höhere Zinssätze und geopolitische Spannungen gehören zu den wichtigsten Herausforderungen, denen sich Unternehmen heute stellen müssen. In unsicheren Zeiten ist es leicht, in die Falle zu tappen und Lagerbestände aufzubauen, die als Puffer zwischen Instabilität und starker Kundennachfrage dienen sollen.

Stattdessen empfehlen wir den Unternehmen dringend, ihre Lieferketten flexibler zu gestalten. 

Aus Sicht des Working Capital bedeutet dies u.a. folgende Maßnahmen:  

  • Überprüfen Sie den Bestandsmix, um sich von Langzeitbestand und veralteten Artikeln zu trennen. Behalten Sie jedoch die Bestände, die Sie benötigen, um die Marktnachfrage zu befriedigen und sich gegen Unterbrechungen der Lieferkette zu schützen.
     
  • Überprüfung der Zahlungsbedingungen und -politik gegenüber Kunden und Lieferanten unter Berücksichtigung der jüngsten Marktentwicklungen und der anstehenden gesetzlichen Regelungen.
     
  • Kontinuierliche Konzentration auf „No-regrets“-Maßnahmen wie proaktives Inkasso, Forderungsrisikomanagement und Nutzung von Zahlungsbedingungen bei allen Vertragsverhandlungen mit Lieferanten, um die Gesamtkosten zu optimieren.

Natürlich sind eine starke funktionsübergreifende Koordination und die Verbesserung interner Prozesse der Schlüssel, um die Ergebnisse dieser Maßnahmen langfristig zu sichern.

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